Dell Technologies-ը (NYSE: DELL) սովորական տեխնոլոգիական բաժնետոմս չէ, ինչի մասին է վկայում այն փաստը, որ բաժնետոմսերը դեռևս վաճառվում են մինչև համաճարակի մակարդակից շատ ավելի բարձր:Հնարավոր է, որ Dell-ը չի զարգանում նույն տեմպերով, ինչ իր տեխնոլոգիական գործընկերները, սակայն ընկերությունը GAAP-ի հզոր եկամուտներ է ստանում և հետ է գնում իր էժան բաժնետոմսերը:Դանդաղ աճը, հավանաբար, լավագույն արդյունքն է, որ ներդրողները կարող են հուսալ առաջ գնալու համար, բայց դա կարող է բավարար լինել զգալի բազմակի ընդլայնումն արդարացնելու համար՝ զուգորդված երկնիշ եկամտաբերությամբ, որը կարող է բավարար լինել շուկայականից ավելի լավ եկամուտներ ստանալու համար:Քանի որ ընկերությունը հրապարակում է իր շահույթի հաշվետվությունը երկուշաբթի՝ նոյեմբերի 21-ին, բաժնետոմսերի ցածր գնահատումը այն լավ գնում է մինչև մամուլի հաղորդագրությունը:
Dell-ը 30%-ով ցածր է իր բոլոր ժամանակների ամենաբարձր ցուցանիշից, որը սահմանվել էր այս տարվա սկզբին, բայց դեռ 80%-ով բարձր է մինչհամաճարակային մակարդակից:
Այս ուժեղ կատարողականի մեծ մասը պայմանավորված էր պարտքի բեռի նվազեցման ուղղությամբ ձեռք բերված հսկայական առաջընթացով:Վերջին անգամ ես դիտեցի DELL-ի բաժնետոմսերը հուլիսին, երբ ես այն առաջարկեցի որպես գնում՝ գին-շահույթ ցածր հարաբերակցության պատճառով:Այդ ժամանակվանից բաժնետոմսերն ընկել են 11%-ով՝ արժեքի առաջարկն էլ ավելի գրավիչ դարձնելով:
Վերջին եռամսյակում Dell-ի ընդհանուր եկամուտն աճել է 9%-ով, իսկ ոչ GAAP-ի գործառնական եկամուտն աճել է 4%-ով:Այնուամենայնիվ, ընդհանուր աճը չի պատմում ամբողջ պատմությունը:Հաճախորդների լուծումների խումբը (PC ստորաբաժանում) գրանցել է եկամտի կայուն 9% աճ, սակայն կոնֆերանսի ժամանակ Dell-ը նշել է, որ մակրո միջավայրը զգալիորեն վատթարացել է մայիսի վերջին մեկնաբանությունից հետո, բայց նաև նշել է, որ իրենց հաջողվել է փոխհատուցել ավելի թույլ պահանջարկը: ազդում է վաճառքի գների ավելի բարձր միջինների վրա և մատակարարման շղթայի բարելավման վրա՝ գույքագրման հետ կապված:Ընկերությունը չի կարող օգտվել նման փոխհատուցումներից:
Dell-ը ձեռք է բերել համակարգիչների շուկայի մասնաբաժինը վերջին 38 եռամսյակներից 34-ում և ներկայումս գլխավորում է բիզնես համակարգիչների շուկան:
Հատկանշական է, որ Infrastructure Solutions Group-ն ավելի արագ աճեց՝ շնորհիվ այս բիզնես սեգմենտում ավելի բարձր մարժաների:
Չնայած Dell-ի CAGR-ին, որը 2019 թվականից ի վեր ընդամենը 6% է, ընկերությանը հաջողվել է նվազեցնել զուտ պարտքը 37,4 միլիարդ դոլարով՝ նվազեցնելով լծակները մինչև 1,7 անգամ պարտքը EBITDA-ի նկատմամբ:
Ղեկավարությունը բաժնետերերին դրամական միջոցների վերադարձն առաջնահերթություն է դարձրել իր կապիտալի բաշխման մեջ և եռամսյակային դիվիդենտներ է վճարում և բաժնետոմսերի հետգնում:Ընկերությունը եռամսյակի ընթացքում հետ է գնել $608 մլն արժողությամբ բաժնետոմսեր և մտադիր է բաժնետերերին վերադարձնել ազատ դրամական հոսքերի մինչև 60%-ը (հիմնվելով մոտ 100% զուտ եկամուտի վրա, որը փոխարկվել է ազատ դրամական հոսքերի):
Ապագայում նայելով՝ Dell-ն ակնկալում է, որ ընդհանուր եկամուտը տարեկան կտրվածքով կնվազի 8%-ով, ինչը արտացոլում է շարունակական թույլ պահանջարկը և գների աճով դա փոխհատուցելու հավանական անկարողությունը:Dell-ն ակնկալում է, որ մեկ բաժնետոմսի շահույթը տարեկան կտրվածքով կայուն կլինի՝ բաժնետոմսերի հետգնումների ազդեցության և վերոհիշյալ բարձր մարժա ISG բիզնես միավորի ավելի մեծ ներդրման պատճառով:
Հաշվի առնելով տեխնոլոգիական եկամուտների մի շարք հիասթափեցնող հաշվետվություններ, զարմանալի չէ, որ վերլուծաբանները նվազեցրել են մեկ բաժնետոմսի շահույթի գնահատականները վերջին եռամսյակի համար, թեև կոնսենսուսի կանխատեսումները դեռևս առաջարկում են ոչ GAAP-ի եկամուտներ:
Հնարավոր բաժնետերերը պետք է հասկանան, որ Dell-ը չի պատրաստվում ապահովել տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի համար բնորոշ 20%-ից 30% աճի տեմպերը:Այնուամենայնիվ, ի տարբերություն սովորական տեխնոլոգիական բաժնետոմսերի, Dell-ը վաստակում է GAAP-ի համաձայն և առևտուր է անում միանիշ շահույթի բազմապատիկներով:
Ղեկավարությունը երկարաժամկետ կտրվածքով ակնկալում է մեկ բաժնետոմսի շահույթի 6% աճ՝ հիմնվելով տարեկան հասույթի 3-4% աճի վրա:Բաժնետոմսերը վաճառվում են 6,3 անգամ ավելի շահույթով, սակայն ղեկավարության նպատակն է պարզապես շահաբաժինների և բաժնետոմսերի հետգնման միջոցով շահույթի մինչև 60%-ը վերադարձնել բաժնետերերին:Սա նշանակում է, որ բաժնետերերի մոտ 9.5% եկամտաբերությունը և 3% -ից 4% եկամուտների աճի կանխատեսումը պետք է բավարար լինեն երկնիշ եկամուտներ ստեղծելու համար:Բայց դա ենթադրում է, որ բազմակի ընդլայնումներ չկան, և ես կասկածում եմ, որ բաժնետոմսերը պետք է վերագնահատվեն ժամանակի ընթացքում, քանի որ ընկերությունը շարունակում է հետ գնել բաժնետոմսերը նման ագրեսիվ տեմպերով:Բացի այդ, նվազեցնելով լծակները մինչև նպատակային պարտք/EBITDA հարաբերակցությունը 1.5x, ղեկավարությունը կարող է ավելի ճկունություն ունենալ չբաշխված կանխիկ գումարն այլ նպատակներով օգտագործելու համար: Թեև ղեկավարությունն ավելի շատ կենտրոնացած է M&A-ի համար ավելցուկային կանխիկ միջոցների օգտագործման վրա, ես հուսով եմ, որ ավելի ագրեսիվ բաժնետոմսերի հետգնումներ կան, և որ M&A-ը տեղի կունենա միայն բաժնետոմսերի վերագնահատումից հետո: Թեև ղեկավարությունն ավելի շատ կենտրոնացած է M&A-ի համար ավելցուկային կանխիկ միջոցների օգտագործման վրա, ես հուսով եմ, որ ավելի ագրեսիվ բաժնետոմսերի հետգնումներ կան, և որ M&A-ը տեղի կունենա միայն բաժնետոմսերի վերագնահատումից հետո: Թեև ղեկավարությունն ավելի շատ կենտրոնացած է ավելորդ M&A կանխիկ միջոցների օգտագործման վրա, ես անհամբեր սպասում եմ ավելի ագրեսիվ բաժնետոմսերի հետգնումների և M&A-ների, որոնք տեղի կունենան միայն բաժնետոմսերի վերագնահատումից հետո: Թեև ղեկավարությունն ավելի շատ կենտրոնացած է M&A-ի համար ավելցուկային կանխիկ միջոցների օգտագործման վրա, ես ակնկալում եմ ավելի ագրեսիվ հետգնումներ և M&A միայն այն բանից հետո, երբ բաժնետոմսերն ավելի բարձր արժեւորվեն:Ես քիչ հավանական եմ համարում, որ այն ընկերությունը, որը տարեկան հետ է գնում իր բաժնետոմսերի մոտ 6%-ը, առևտրում է իր շահույթի 6,3-ապատիկի չափով, և այս կարծիքը զգալիորեն աճում է, եթե ընկերությունը տարեկան հետ է գնում իր բաժնետոմսերի մինչև 14%-ը: .Ես կարող էի տեսնել բաժնետոմսերի վերագնահատում 10-12 անգամ աճով, ինչը ենթադրում է ավելի քան 60% վերընթաց ներուժ միայն բազմակի ընդլայնումից:Այս բազմապատկիչն այն կհամապատասխանի այլ կայացած տեխնոլոգիական ընկերություններին, ինչպիսիք են Cisco-ն (CSCO) և Oracle-ը (ORCL):
Որո՞նք են հիմնական ռիսկերը:Նախ, աճը, ամենայն հավանականությամբ, դուրս կգա 3-4% միջակայքից:Դանդաղ աճող ընկերությունները վաղուց վախենում էին, որ աճն ի վերջո կթուլանա և բացասական կդառնա: Մեկ այլ ռիսկ այն է, եթե ղեկավարությունը լծակ է օգտագործում հաշվեկշիռը՝ M&A հավակնությունները ֆինանսավորելու համար: Մեկ այլ ռիսկ այն է, եթե ղեկավարությունը լծակ է օգտագործում հաշվեկշիռը՝ M&A հավակնությունները ֆինանսավորելու համար: Մյուս ռիսկն այն է, որ ղեկավարությունը կօգտագործի հաշվեկշիռը M&A հավակնությունները ֆինանսավորելու համար: Մյուս ռիսկն այն է, թե արդյոք ղեկավարությունը կօգտագործի իր հաշվեկշիռը M&A հավակնությունները ֆինանսավորելու համար: Ես դիտարկում եմ բազմակի վերագնահատման ուղին կախված ավելի ցածր լծակներից և բաժնետոմսերի հետգնման ավելի ագրեսիվ ծրագրից, սակայն պարտքով սնվող M&A նախաձեռնությունը կաշխատի հակառակ ուղղությամբ և, հնարավոր է, կհանգեցնի բաժնետոմսերի առևտուրը զեղչված բազմապատիկներով: Ես դիտարկում եմ բազմակի վերագնահատման ուղին կախված ավելի ցածր լծակներից և բաժնետոմսերի հետգնման ավելի ագրեսիվ ծրագրից, սակայն պարտքով սնվող M&A նախաձեռնությունը կաշխատի հակառակ ուղղությամբ և, հնարավոր է, կհանգեցնի բաժնետոմսերի առևտուրը զեղչված բազմապատիկներով: Ես դիտարկում եմ բազմաթիվ վարկանիշների վերանայման ուղին որպես պայմանավորված ավելի ցածր լծակներով և բաժնետոմսերի հետգնման ավելի ագրեսիվ ծրագրից, սակայն պարտքի հիման վրա M&A նախաձեռնությունը կաշխատի հակառակ ուղղությամբ և, հնարավոր է, ստիպեց բաժնետոմսերին շարունակել առևտուրը զեղչերի բազմապատիկներով: Կարծում եմ, որ բազմակի վարկանիշների վերանայման ճանապարհը կախված է ավելի ցածր լծակներից և բաժնետոմսերի հետգնման ավելի ագրեսիվ ծրագրից, սակայն պարտքի վրա հիմնված M&A ծրագիրը կունենա հակառակ ազդեցությունը և հավանաբար կպահի բաժնետոմսերի առևտուրը զեղչված բազմակի վրա:Հարկ է նշել նաև, որ «տիրանալու» ռիսկը նախկինում էլ է առաջացել։Մասնավորապես, վտանգ կա, որ բաժնետոմսի գինը կնվազի, և Dell-ի գործադիր տնօրենը կփորձի ավելի ցածր գնով գնել բաժնետոմսերը՝ հիասթափեցնելով ավելի բարձր գնով գնած բաժնետերերին։
Ես դեռ հավատում եմ, որ DELL-ի բաժնետոմսերը պետք է գնել տեխնոլոգիական վթարի դեպքում, չնայած վերը նշված ռիսկերը դրանք ցածր են պահում:
Աճի բաժնետոմսերը վթարի են ենթարկվել.Երբ գնում ես, փողոցները լցվում են արյունով, և ոչ ոք չի ուզում գնել այն:Ես Best of Breed Growth Stocks-ի բաժանորդներին տրամադրել եմ Tech Crash 2022 ցուցակը, և ահա իմ ցուցակը, թե որտեղ գնել տեխնոլոգիական վթարի ժամանակ:
Ջուլիան Լինը ավագ ֆինանսական վերլուծաբան է:Ջուլիան Լինը ղեկավարում է Best Of Breed Growth Stocks-ը, հետազոտական ծառայություն, որը բացահայտում է ապագա հաղթողների բարձր համոզմունքները:
Բացահայտում. Ես/մենք ունենք շահութաբեր երկար դիրք DELL-ի բաժնետոմսերում բաժնետոմսերի սեփականության, օպցիոնների կամ այլ ածանցյալ գործիքների միջոցով:Այս հոդվածը գրվել է իմ կողմից և արտահայտում է իմ սեփական կարծիքը։Ես ոչ մի փոխհատուցում չեմ ստացել (բացի Searching Alpha-ից):Ես գործնական հարաբերություններ չունեմ այս հոդվածում թվարկված ընկերություններից որևէ մեկի հետ:
Հրապարակման ժամանակը՝ նոյ-18-2022